聚丙烯半年度总结：上半年强预期与弱现实博弈，下半年能否否极泰来

【导语】回顾2023上半年，PP走势震荡下跌。供应的持续增加以及交投信心不足导致来自于需求的支撑较为有限，因此市场迟迟不能摆脱弱势局面。但因生产厂家主动调整了装置负荷以及来自成本的高位支撑，市场总体下滑力度相对有限。下半年供应预计偏向宽松，但需求持续性向好的概率偏低，因此预计PP价格运行压力仍未解除。

【资料图】

2022年上半年PP市场走势回顾

2023年上半年国内PP市场呈现震荡下行趋势，其走势与我们在《2022-2023中国PP市场年度报告》中预测存在差异。主要因为强预期遭遇弱现实叠加新增产能释放影响，PP在3月份开始进入下滑通道，随后需求端动力不足占据上风叠加成本支撑减弱，PP在5、6月份加速下跌并创三年来历史新低。以华东市场PP拉丝价格为例，拉丝产品最高价出现在1月底的8025元/吨，最低价出现在6月初的7035元/吨；均价来看，2023年上半年华东拉丝均价在7522元/吨，较去年同期下跌12.71%。截至6月30日国内PP拉丝价格收于7125元/吨，该价格较年初下跌7.83%。

聚焦到PP的走势来看，上半年PP市场运行的高点出现在1月底，一方面是防控政策优化后的复苏强预期，同时PP期货迎来8连涨提振现货市场操盘情绪；另一方面春节长假之后两油库存累积慢于预期，支撑节后企业厂价陆续上调，货源成本增强而涨势延续。之后因强需求预期落空，加之欧美银行业危机造成原油宽幅下跌，PP价格受挫下调。据悉下游工厂经济效益及生产积极性受到订单较少和制品库存累积影响，开工负荷接连下调，4月下游塑编、注塑及BOPP行业开工负荷降至近五年同期低点。5月尽管PP装置集中检修，企业库存一直处于中等偏低水平，但供应端支撑仍难敌淡季需求不断弱化的压制，PP市场缺乏实质性利好支撑而价格连续下行至6月初低点。随后在现货供应仍有缩量及期货表现良好带动下，PP价格阶段性触底反弹，但下游需求疲态难改限制价格反弹空间，6月市场供需博弈PP价格震荡运行。

品种上来看，共聚走势强于拉丝，两者价差显著走廓。4月份上游企业低熔共聚排产减少致市场现货供应明显缩量，货源收紧对共聚价格起到有效支撑，共聚走势与拉丝趋势相背离而呈现涨势，两者价差扩大至450-500元/吨。5-6月份随着共聚排产提升而供应呈现小幅增长趋势，同时下游汽车、家电行业新单预期不理想，共聚基本面支撑不足而呈现跌势，但跌速慢于拉丝，两者价差维持在400-500元/吨之间。6月下旬随着共聚供应压力上升而跌速有所加快，价格创上半年低点。以华东市场PP低熔共聚价格为例，共聚产品最高价出现在1月底的8250元/吨，最低价出现在6月底的7370元/吨；均价来看，2023年上半年共聚均价在7814元/吨，较去年同期下跌9.67%。截至6月30日国内PP共聚价格收于7410元/吨，该价格较年初下跌7.26%。

影响上半年行情的驱动因素分析

PP市场趋势变动影响的因素比较多，但主要的因素归纳起来主要有以下五点，根据驱动因素的重要性我们对因素进行赋值，做如下排序：

消费缓慢复苏，集中采购相对缺乏

国内消费整体呈现复苏状态，但并没有恢复到正常水平，制造业回暖亦弱于预期。高通胀压力下，海外需求减弱，出口出现较为明显的减量。PP市场在整体大环境下，需求弱于往年同期，对PP市场价格形成压制，尤其在4-6月份表现较为突出。根据卓创资讯调研数据显示，今年1-6月份主要下游领域塑编、注塑、BOPP膜开工率均低于往年同期，数据显示，塑编行业开工负荷率较去年同期下降4个百分点，BOPP膜开工负荷率较去年同期下降8个百分点，注塑企业开工负荷率较去年同期下降3个百分点。节奏上来看，2、3开工负荷率出现明显的提升后，4份开始持续转弱。开工负荷率低于往年同期主要是因为今年新增订单不足，导致企业半成品、成品库存高企，尤其在4月中下旬-5月份主要下游领域成品库存达到往年同期偏高水平。因订单不足，成品库存高位，企业盈利状况持续转差，整体采购信心不足。因此上半年下游消费端对PP市场的支撑较为有限。

家电行业回暖 对PP形成带动

PP共聚走势好于拉丝，与国内家电行业表现较好关联较大，也成为拉动PP消费的重要动力。据国家统计局统计，2023年1-5月全国冰箱累计产量3857.9万台，同比增长12.4%。洗衣机累计产量4082.5万台，同比增长18.9%。

2023年上半年家电行业表现向好主要得益于以下几个方面。首先，国家一系列刺激政策的发布，2022年以来一系列促进绿色智能家电消费的政策落地见效。在政府购置补贴的拉动下，电视、冰箱、洗衣机等商品出现销售小高峰。其次，家电行业正在向绿色化、智能化转型发展，而目前居民生活水平提升对智能化家电的需求出现增长。再次，家电出口短暂回暖，近期高温天气席卷全球，空调、冰箱等海外需求增加。虽一季度家电出口承压，但二季度在大宗原材料价格下滑，海运成本下降等利好因素下，家电出口市场需求逐步恢复，海关总署数据显示，2023年5月，冰箱、洗衣机、出口量同比均出现了不同程度的上涨。

总统来看，2023年家电行情整体较去年同期有所向好，尤其国内需求表现较为明显，海外需求在二季度末初现回暖趋势，家电行业的向好也成为PP市场的来自需求端的重要支撑。

弱需求叠加新产能 市场疲软出口表现欠佳

虽国内PP价格仍处于全球洼地，但PP总体出口量相比去年明显下滑，2023年1-5月初级形状PP（税则号：39021000）累计出口数量约48.478万吨，同比减少约24.87%。究其出口量减少主要原因是因为需求面的弱现实叠加国内新装置投产对供应端产生冲击，对市场价格施加下行压力，我国价格水平也回落至全球价格洼地，同时海外市场同样疲软，价格下行走弱后出口阻力明显增加。结合到上半年具体行情中，1-3月由于东南亚、印度等地需求回升推高了当地价格，而中东由于检修供应紧张出口报价偏高，我国主要出口地区逐步转向供弱需强的趋势，同时国内下游陆续进入假期，工厂备货接近尾声，在成交难有持续放量的情况下，PP国内人民币价格走弱，而人民币对美金汇率持续走强使得国内出口价格具有一定优势，此时出口窗口打开，成交有所好转。4-5月份海内外需求表现不佳，虽然人民币对美金汇率持续走软，汇率再度破“7”，但美金市场价格下行幅度大于人民币市场，因此内外盘价差逐步收窄，出口窗口逐渐关闭。PP出口市场整体价格竞争也日益激烈，国内仅有少量货源流出，PP出口量难有放量。

新增产能有序投放 区域产能变动较大

国内PP产能继续快速扩充，据卓创资讯数据统计，2023年上半年国内PP新增产能在260万吨，截至目前，国内PP总产能达3654万吨/年。从投产时间来看，一季度产能投放较为集中，因基于对需求的较强预期生产企业投产步伐加快，而一季度装置整体检修力度相对较弱，市场整体供应压力增加较为明显。二季度新增产能投放较一季度减少较为明显，同时受弱需求逐步成为现实影响，检修以及降负荷装置增加明显，供应端整体压力尚可。从原料来源看，上半年以油制PP投放为主，其次为PDH制PP，其他原料来源PP暂无投放。从产能投放区域来看，新增产能多集中在华南区域，对当地供应冲击力度较大。

投产催生产量扩增 国产供应压力增加

国产量随着新产能落地呈增长态势。据卓创资讯统计，2023年1-6月份PP累计产量在1545.52万吨，较去年同期增加4.34%。分月来看，除2月份处于春节假期且自然日最少，国产量下降至半年来最低点，2023年上半年其余月份产量均呈现不同程度的上涨。由于广东石化和海南乙烯双线在2月顺利投产，3月PP产量增幅最为明显，达到半年内最高位，环比2月增长16.42%，同比增长10.55%。

二季度检修装置增多 产能利用率下降

2023年上半年PP行业开工负荷率低于历史五年均值。据卓创资讯统计，2023年1-6月PP行业月度开工负荷率平均在80.94%，较去年同期相比低4.05个百分点，其中5月下滑至上半年最低点77.68%，同比走低5.16个百分点。尽管上半年新增产能较多，但4月份起生产企业检修降负荷行为不断，使得行业开工负荷率均处于历史五年低位，产能利用率明显下降。

分月来看，上半年上游原料价格多数仍处于高位运行，尤其是2月由于丙烷价格的上涨，PDH制PP亏损程度较大，生产企业迫于成本压力，停车装置增多，开工负荷小幅下降，3月随着丙烷价格的回落，PDH利润改善后，部分装置重启，开工负荷小幅回升。原本二季度就是PP生产企业检修高峰期，此外受供需矛盾难以缓解的影响，PP价格持续走低，PP企业停车或降负荷操作增多以缓解成本及库存压力，至5月中旬，PP行业开工负荷率降至近五年最低点77.23%。

各品种供需表现不一 产品供应结构改变

受新增产能投放影响，2023年1-6月PP多数品种累计产量较去年同期呈现增长趋势，供应结构也发生较为明显的变化。综合来看，均聚注塑产量涨幅受限或者下降，共聚注塑产量均有不同程度增加。原因首先是随着扩能潮不断，生产企业竞争加剧，部分企业不仅仅局限于生产均聚注塑等相对低端产品为主，更多追求打造层次丰富的高附加值产品。其次下游塑编、BOPP膜等传统领域需求不佳，盈利偏差，也令部分阶段内粉料替代性上升，对均聚注塑需求减少。此外，上半年PP价格震荡下行，生产企业长期受原料高位影响，虽然前期排产上多选择应用范围较为广泛的均聚PP为主，但随着其他品类价格与拉丝价差的持续走强，也促使企业转产共聚注塑类产品。

从单品种的产量来看，透明料增幅最为明显，2022年上半年产量同比增幅在31.18%左右，产量较去年增加19.9万吨。主因在于随着医疗领域发展及国内品质及个性化消费的提升，医疗器械、透明家居制品、整理箱以及食品领域需求的增加，使得透明料产量亦逐年增加。其次近几年民营及地方企业为了变相提高自身产品在市场的竞争力以及盈利水平，透明料产量增长迅速，例如浙江石化、东明石化、徐州海天、京博石化等企业的供应助力明显。

进口窗口再度打开 加剧供应宽松局面

中国PP进口量相比去年小幅增加，2023年1-5月初级形状PP（税则号：39021000）累计出口数量约116.297万吨，同比增加约4.02%。究其进口量增加主要原因是因为海外市场供大于需的基本面拖累。结合到上半年具体行情中，1-2月仍有部分前期低价远期货源到港，因此进口量同比增加。而3-4月在国内新装置集中投产并稳定释放以及海外供给逐步宽松的情况下，叠加进口窗口仍维持关闭，进口量有所下降。5月海外供强需弱背景下，随着东南亚和中东地区的装置的回归，海外市场供应充足，持货商迫于库存压力下调价格以促成交，但下游订单表现不佳、开工负荷率偏低都制约着工厂的采购能力，成交疲态难改，这也促使外商调动部分资源向中国倾销，低价进口货源贸易量增多

生产厂家主动控库 聚丙烯库存压力有限

上半年，在产业主动去库行为影响下，聚烯烃整体库存已持续去化到同期偏低水平。主要生产商库存变化来看，今年多数情况低于往年同期水平。上半年聚烯烃检修较为集中，叠加弱需求现实的压制，整体开工处于偏低水平，助力上游生产企业库存下降。流通来看，下游领域需求整体偏承压，工厂采购积极性不足，压制去库的节奏。但总体上，上半年上游生产企业库存控制良好，库存端对PP价格存在支撑。

PP高成本成为运行常态 对市场存在支撑

由上图可以看出PP虽原料来源多样性，但自2022年3月份开始至今，PP原料成本多处于高水平运行，PP厂家生产毛利也基本处于亏损状态，虽在2023年4-5月份毛利进行修复，但总体成本水平依旧较高。PP原料成本较高的情况，一方面给予PP较强成本支撑，确实利于PP持货方进行撑价，且对生产厂家装置负荷的主动调整以及生产计划的变动起到一定积极的促进作用；另一方面，则是对业者操盘具有心理上的提振。但PP高成本运行已经成为常态化，且PP利润也显示出修复的态势，因此高成本相应的对市场的带动力度有逐步减弱趋势。

截至2023年6月底，据卓创资讯数据测算除PDH制PP成本低于PP估值外，其他原料来源的成本均不同程度的高于PP估值。截至3023年6月，油制PP利润均值在-721.60元/吨，环比去年毛利提升434.93元/吨，涨幅60.27%，煤制PP毛利均值在868.46元/吨，同比去年利润降低82元/吨，跌幅10.43%。

粉、粒料价差不明显 粉料低价优势暂难体现

2023年上半年，PP粉、粒料价格均短暂走高后连续下调，二者价格整体走势无明显差别。据卓创资讯数据统计，截至6月30日粉、粒料价差均值在70.00元/吨，较去年同期增加96.97元/吨。1-3月份，粉料成本面压力巨大，价格反超粒料现象时有发生，粉料低价优势暂难体现，之后伴随PP下游需求表现欠佳，粉、粒料价格均连续走低，且粒料跌幅相对明显，粉、粒料价差逐渐修复至正值，粉料价格反超粒料现象消失，但两者未能拉开较大价差，粉料低价优势并不明显。上半年整体来看，粉料价格反超粒料现象较去年明显减小，粉料高价承压销售局面有所缓解，但未完全消失，部分低价粒料货源对粉料市场冲击仍存。

PP下半年行情预测

影响PP未来走势的因素很多，根据市场反馈，卓创资讯也将不同影响指标进行分类和赋值，并做如下展示：

供需延续宽松 PP运行压力仍旧较大

下半年PP市场或呈现适当上涨后回落的态势，主要的考量因素还在于供需的变动。首先，在国内政策加持预期下，同时经过上半年的积累，三季度国内需求有恢复可能，但力度或有限；此外，外需整体仍预期弱势，PP及相关制品出口受阻的现状仍对PP整体需求活力释放形成较大压制；结合上半年行情的变化推断，下半年核心的变量及驱动指标仍在需求。其次，供应继续增大预期较强，一方面在于5月巨正源60万吨/年装置的稳定释放，另一方面则是东华能源茂名、安庆石化、京博石化等共计逾100万吨/年装置开车已箭在弦上，而装置集中检修高峰已过，产量增多是不争的事实。作为原料成本来讲，近年高成本运行已经成为常态，下半年PP利润虽有修复预期，但实现全面盈利仍困难重重，因此成本仍将会对PP价格形成支撑。综合预计下半年PP市场或将涨后回落，整体价格重心下移有限。

投产仍无止步 供应或再创新高

从产能投放预期来看，2023年下半年新增产能仍较为集中，截至目前2023年新增产能已达到260万吨。2023年下半年国内PP预计将有405万吨新增产能释放。从原料来源看，上半年以PDH制PP投放为主。

成本压力改善 停车检修逐步减少

2022年1-6月份国内PP装置检修损失量在248.87万吨，同比去年增多23.60%，从变化趋势来看，上半年受制于成本压力以及传统检修集中期影响，检修损失量基本呈现持续增加的态势。下半年来说，按照往年的检修情况，进入三季度集中检修周期基本结束，PP装置检修损失量会有一个下降的过程，少数年份在10月左右迎来一小波秋检；且根据卓创资讯统计，7月起计划检修的装置逐步减少；此外从成本端来看，6月份上游原料价格多数走弱，油制、PDH制PP企业盈利水平提升，预计后续计划外检修情况或将减少。综上所述，预计下半年PP检修损失量先降后小幅回升，随后平稳运行，由于2022年下半年企业受成本困扰明显，检修损失量高位出现在8月，因此预计今年下半年检损量同比减少。

低价进口货源涌入 后续仍有增加可能。

2023年下半年来看，6-7月进口窗口仍将维持开启状态，短期内美元对人民币汇率或维持在较高水平，一定程度上支撑着海外货源的价格，在海外供应商整体销售压力仍较为明显，低价进口货源到港量或明显增加。8-10月在传统旺季的与其支撑下，仍有一定进口货源需求缺口需要填充，进口量或维持高位。随后11-12月进口量或跌后回升，一方面逐渐过渡到需求淡季，而年前进口货源可能集中到港，因此12月进口量或小幅增加。整体来看，2023年中国PP进口量或在进口窗口开启的情况下小幅增量。

旺季预期支撑 需求或先强后弱

经过上半年的复恢复与生产，下半年国内乃至全球需求存在有回暖可能。一方面，国内经济仍处于弱复苏状态，整体刚需有望继续改善。另一方面，三季度会有金九银十消费旺季支撑，且考虑到下游工厂原料库存处于低位，预计后期亦有望释放一定的补库需求。从节奏上来看，7、8月份受高温天气影响，需求或仍难有较为明显的改观，但8月下旬随着9月份季节性需求的启动，预计需求有望逐步好转，到9、10月份需求达到年内高点。当然需求好转的力度主要还是看预期及终端实际订单的改善。进入4季度以后，预计PP市场需求较3月份转弱，但受预期支撑，预计走弱空间有限。

国内资源外溢 出口窗口年内仍有开启可能

聚焦到出口市场，6-7月进入需求淡季，国内以及东南亚等近洋地区需求表现或持续疲软，内外盘价差维持顺挂使得出口窗口处于关闭状态，暂无操作空间，出口贸易量也将处于低位。8-10月，伴随着传统需求点“金九银十”的到来，部分业者或在8月中下旬提前采购备货，对于需求的相关预期若能兑现也将带动出口量温和回升，不过海外供强需弱的供需格局或影响我国出口订单，回升幅度或有限。11-12月，若我国2-3季度新产能投产计划如期落地，将对我国供应进一步造成冲击，价格竞争也将加剧。国内出口FOB报价或进一步下行，若能再度获得价格优势，此时出口窗口仍可能再度开启，出口量或有所增加。总体来看，下半年出口量或变动幅度不大。

综合以上，PP下半年运行压力与机遇并存。伴随着经济的回暖，工业需求存在有一定复苏预期，叠加金九银十考量，终端需求应会存在放量预期。但供应端产能逐步投放，供给压力增大，所以还是要重点关注需求面的恢复情况。成本估值较高对下半年的行情影响依然较大，重点仍在于原油价格走向，从下半年原油以及动力煤价格走势判断，预期可能是逐步转弱的。此外，就PP进出口量的转换，PP出口仍无优势，而低价进口资源则有增多预期，国内总体供应压力进一步增大。所以下半年PP整体存在有反弹的契机，但持续向上的驱动动能有限，需求依然主导行情节奏，预计价格三季度存在有一定反弹可能，但总体价格重心或窄幅走低。

（卓创资讯 聚丙烯小组）

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