开源证券：给予科思股份买入评级

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开源证券股份有限公司初敏近期对科思股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023Q2业绩再超预期，高单价单品放量带动盈利能力提升获验证》，本报告对科思股份给出买入评级，当前股价为73.75元。

科思股份(300856)　　2023Q2单季归母净利润yoy+114.2%，2023H1业绩再超预期　　2023H1公司实现营收11.9亿元/yoy+45.09%，归母净利润3.5亿元/yoy+138.69%，扣非归母净利3.4亿元/yoy+145.6%，2023Q2单季实现营收6.02亿元/yoy+47.89%，归母净利润1.9亿元/yoy+114.2%，业绩增长超此前预期，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利为6.6/8.5/11.1（前值为6/8/10.7）亿元，yoy+69.6%/+29.2%/+31%，EPS为3.89/5.02/6.58元，当前股价对应PE为19.9/15.4/11.8倍，维持“买入”评级。　　产能利用率提升+高单价新品放量助力盈利能力提升，境外市场景气度高　　分业务：2023H1化妆品活性成分及其原料营收10.45亿元/yoy+60.33%，占比87.8%，毛利率53.35%/yoy+21.12pct，主要系产能利用率持续爬坡+新型防晒剂、新个护原料放量带动销量大幅增长，同时高单价新型防晒剂和新个护原料占比增加，助力盈利能力大幅改善；2023H1合成香料营收1.37亿元/yoy-6.82%，占比11.5%，毛利率21.88%/yoy-3.27pct。分工厂：宿迁科思/安徽圣诺贝/马鞍山科思营收3.5/5.1/2.87亿元，净利润0.4/1.7/0.8亿元。分区域：2023H1境外营收10.75亿元/yoy+52.24%/占比90.3%，毛利率50.83%/yoy+20.02pct；境内营收1.16亿元/yoy+1.01%/占比9.7%，毛利率35.69%/yoy+9.78pct，境外收入占比进一步上升。　　加大费用投放蓄力可持续发展，募投项目稳步推进长期成长性十足　　2023H1毛利率49.36%/yoy+19.24pct，净利率29.45%/yoy+11.55pct，2023Q2毛利率49.67%/yoy+15.63pct/环比+0.63pct，净利率31.59%/yoy+9.79pct/环比+4.33pct。2023H1汇兑损益为1123万元，2022年同期为1079万元。费用端：2023H1公司销售/管理/研发/财务费用分别为1941/8943/6020/-1163万元，yoy+171.5%/+82.9%/+73.1%/-7.2%,对应费用率分别为1.6%/7.5%/5.1%/-1%，yoy+0.8/+1.6/+0.8/+0.3pct。公司加大市场开拓力度，重启海外办展，销售费用大幅提升，并加大研发投放助力新工艺开发。公司首批12800吨/年氨基酸表活和3000吨/年去屑剂已进入收尾阶段；预计2023年中新型去屑剂PO、氨基酸表活投产试运行，9-10月卡波姆投产试运行，期待未来三年公司高成长性逐步兑现。　　风险提示：新产能投放不及预期；客户集中度较高；原材料价格波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券汤秀洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.4亿，根据现价换算的预测PE为24.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为102.84。

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〖 证星研报解读 〗

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