帝尔激光(300776)：业绩不及预期 TOPCON设备订单持续高增

(资料图)

本报告导读：

23Q2 业绩不及预期，TOPCon 激光掺杂订单持续高增，充分受益TOPCon 扩产潮，激光技术多维度拓展加速新产品放量。

投资要点：

维持增持评级。公 司激光技术延续在PERC多年来的高市场份额，TOPCon量产订单持续突破，维持23-25 年EPS 为2.24/3.07/3.73 元，参照可比公司给予24 年25 倍PE，下调目标价至76.75 元。

23Q2 业绩不及预期。公司23H1 实现营收6.74 亿元/+1.33%，归母净利1.74亿元/-19.32%，扣非归母净利1.68 亿元/-19.24%；其中，单23Q2 实现营收3.26 亿元/-7.95%，归母净利0.81 亿元/-34.34%。分产品看，23H1 太阳能电池激光加工设备5.21 亿元/-17.0%，配件、维修及技术服务费1.45 亿元/+286.7%。

激光掺杂订单持续高增，充分受益TOPCon 扩产潮。截至23 年半年报披露日，公司23 年以来TOPCon 激光掺杂设备签单450GW+，合同负债大幅增长至13.83 亿元/+174.4%/环比+54.7%。考虑到TOPCon 硼掺杂设备作为新工艺(可提效0.25%以上)，交付和确认收入周期略微长于PERC 设备，从22Q4 取得批量订单起陆续发货，23Q2 进入密集交付期，截至23H1 公司发出商品达8.75 亿元，较22 年末5.19 亿元增长68.6%，TOPCon 激光掺杂设备有望在23年开始确认收入。

激光技术多维度拓展，新产品有望快速放量。除TOPCon 多技术储备外，HJTLIA 激光修复技术取得客户量产订单，BC 凭借领先的激光微蚀刻设备获客户量产订单，钙钛矿电池已完成相关激光设备交付。公司通过研发全新激光焊接工艺由电池端向组件端延伸，目前已交付客户中试线。消费电子、显示面板、半导体晶圆制造及封装领域进展顺利，23H1 开始贡献收入(达0.08 亿元)。

风险提示：光伏技术变革过快；产能扩张与技术研发进度不及预期。

关键词：